12月3日晚，财政部发布关于《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》向社会公开征求意见的通知。其中，白酒的消费税税率和征收环节均未发生变化，白酒在生产(进口)环节征税，税率仍为20%加0.5元/500克(或者500毫升)。
过去两周，市场担忧在消费税改革下，或会增加白酒消费税、征税环节后移，白酒板块出现了较大跌幅。
其中，在11月22日-12月3日的八个交易日内，市值曾跃居沪深两市第一的贵州茅台（600519.SH）股价出现回调，相比前几日高点跌幅超9.9%，市值蒸发超1453亿元。
随着市场担忧解除，12月4日，A股三大股指全线低开，白酒板块逆势走强，贵州茅台开盘涨幅近2%。
不过，开盘不久后，白酒板块便冲高回落，整体涨幅收敛。
截至收盘，除了金种子酒（600199.SH）涨停外，贵州茅台涨0.39%，五粮液（000858.SZ）涨1.91%，泸州老窖（000568.SZ）涨1.69% 。
“在落地之前，大家一直在猜测，白酒消费税可能会增加，市场预期将会对区域白酒企业的影响比较大，对全国化的白酒龙头则影响不大，这是意见稿未公布之前市场上的一致判断。《征求意见稿》出来之后，这个影响基本消除。”12月4日，北京某长期跟踪白酒板块私募基金总经理陈锋（化名）对时代周报记者表示。
消费税左右白酒股
对于此次消费税改革，原本市场上对白酒消费税的调整主要有两大担忧，一是加税，二是征收环节后移。
早在10月9日，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》（以下简称“方案”）。
其中，提到“后移消费税征收环节并稳步下划地方。按照健全地方税体系改革要求，在征管可控的前提下，将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境”。
上述方案虽未提及白酒行业，但消费税征收将从生产环节后移至批发零售环节的改革，依旧引发了市场对白酒消费税调整的猜想。
若白酒消费税后移至零售环节，对酒类行业将产生较大影响，白酒行业的税务将显著增加，区域型中小白酒企业竞争力会进一步下降。
根据中金公司研报测算，如果增加12%的消费税，白酒行业的消费税或将增加322-515亿元，经销商批发环节将承担流通环节此项新增税负的20%—30%。
此前据媒体报道，消费税法征求意见稿或将于年底前公布，完成既有工作安排。受此担忧及消息面等因素影响，白酒股上演了持续下跌行情，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、古井贡酒（000596.SZ）等白酒股集体下跌。
从11月20日至12月3日，白酒股指数从高点39922.88跌落至37763.71，区间跌幅达5%以上。
市场担忧消除之后，白酒股指数出现回涨，根据Wind数据显示，截至12月4日收盘，白酒股指数涨0.92%至38109.87。
12月4日，资深白酒分析师蔡学飞对时代周报记者表示，中低端酒企由于产品结构低端，价格导向明显，因此容易受到税收调整的影响，消费税率不变，直接缓解了中低端酒企的紧迫感，可以说是一种正向利好，但由于中低端酒企近两年普遍市场萎缩严重，消费税的利好没有根本改变中国白酒消费升级的趋势，因此依然不太乐观。
蔡学飞指出，对于中国的中低端酒企来说，虽然税率没有变，但是严格税法的精神重新得到确认，也就是说，很多擦边球的税法漏洞会被严格管理，对于中低端酒企而言，这会变相增加企业成本，但是对于中高端名酒，由于其品牌导向以及产品结构较为高端，受到的影响较小，总的来说可能会加速中国酒业挤泡沫过程，促进中小酒企朝着酒庄、新零售等转型升级。
虽然本次未对白酒消费税进行调整，但业内认为未来依旧有调整的可能。
蔡学飞对时代周报记者表示，随着中国税法的不断完善与健全，白酒作为重税的属性会加强，尤其是整体白酒消费升级之后，通过税收来调整价格是国家的重要举措，不排除继续加税的可能。
大反弹可能性几何
市场担忧解除后，市场上亦有观点认为，《征求意见稿》出台前，白酒股遭遇市场普遍“错杀”，白酒股利空出尽，市场情绪将修复，白酒板块会迎来报复性反弹。
不过，从12月4日的市场表现来看，白酒板块并未出现上述情况。在陈锋看来，除了消费税消息面影响之外，白酒股此番调整是因为今年以来白酒股涨幅过大，业绩与估值处于不太合理的状态。
未来白酒股走势又如何，是否还会继续调整？
陈锋对时代周报记者表示，以茅五泸为代表的一线白酒，由于其高端白酒量的空间比较大，相比今年来看，明年一线白酒的业绩增速可能会稍微降低，降至15%-25%区间，所以，其估值可能会有一个向下的回调空间，但并不大。
“短期看，一线白酒的股价从高点到现在，已经下调了10-20个点，估值也处在一个合理的位置上。二三线白酒企业在明年的经济环境下，其业绩增长的确定性不及一线白酒，业绩驱动和股票表现的把握性没有那么大，相比白酒龙头来看，股价的弹性也没有那么大。”陈锋对时代周报记者表示。
在整个白酒板块中，贵州茅台股价未来是否会出现大反弹尤其受市场关注。
在陈锋看来，此前贵州茅台从高点回调10个点左右，主要有四大原因：
一是估值和业绩已经处在一个不太匹配的状态，估值相对于业绩还是较高；
二是市场预期提价未实现；
三是消费税对整个白酒行业心理上的影响；
四是整个大消费板块今年涨幅太高，年底部分投资机构将资金调整到一些低估值的股票品种去，因此造成一定的股票波动。
另一方面，机构抱团过于集中也是贵州茅台此前出现大跌的一大因素。
国金证券首席策略分析师李立峰认为，白马股大跌是因为之前抱团过于集中，年底部分机构出于年末考核或者提前锁定收益的需要，选择了适度降低仓位所致。
那么，未来机构是否会继续抱团呢？
在陈锋看来，机构是否抱团的本质取决于抱团的股票业绩如何，以及与股票价格的匹配度。
短期看，茅台估值相对并不便宜，但长期看，股价相对于未来增值来看，还是便宜的。
所以从这个角度来看，机构抱团还会继续。在未来中国经济下行的周期里，真正好的资产、稀缺的资产、能持续的为企业和股东带来收益的资产应该比较少。
“不同的是，机构还是会一直持续追踪它，等到调整达到一个比较合理的买入区间时再加入。”陈锋对时代周报记者说。 |
