这些年来，受益于社会经济的持续发展，人们的生活水平以及生活质量得到了较快地提升。与此同时，在经济高速发展的大环境下，也促进了消费的升级转型，对于大消费、超级品牌企业来说，无疑也是最直接的受益者。其中，最具代表性的，莫过于白酒行业。
白酒板块龙头的避险优势
截至8月12日，A股市场合计25家百元上市公司，在白酒行业中，就有4家百元上市公司，分别为贵州茅台、五粮液、古井贡酒以及洋河股份。
纵观白酒行业的上市公司，尤其是名优白酒企业，其在二级市场上，具有较强的避险优势。以过去四年A股市场的年均表现分析，截至8月12日的市场数据，2015年至2019年，沪市年度表现分别录得+9.41%、-12.31%、+6.56%、-24.59%以及+12.88%。在此期间，2016年和2018年录得了年度负收益率的表现。
与之相比，对于酿酒行业而言，在2015年至2019年间，其分别实现+30.58%、+10.57%、+28.29%、-28%以及+38.57%的年度表现。从整体上分析，在过去四年多的时间内，酿酒行业的整体表现还是明显强势于同期沪市的指数表现。最直接的表现，则是沪市仍处于3000点附近徘徊，距离2015年5178高点仍有较大的空间，但酿酒板块已经创出历史新高，恰恰反映出酿酒板块强者恒强的一面。
至于白酒行业中的龙头企业，莫过于贵州茅台与五粮液。以五粮液为例，在2015年至2018年期间，以每一年最后一个交易日作为统计时间点，五粮液股票价格在2015年全年上涨39.38%；2016年全年上涨35.43%；2017年全年上涨151.41%。至于2018年，则出现36.03%的年度下跌水平。但是，到了2019年，截至2019年8月12日，五粮液股票价格累计上涨约148%。实际上，与2015年6月高位相比，截至2019年8月12日，五粮液股价已经出现了四倍左右的累计涨幅，总市值也达到了4800亿元左右。
由此可见，在过去二级市场表现不佳的背景下，白酒行业尤其是白酒类的龙头企业，往往具有一定的避险优势，而股票价格属于上市公司基本面与盈利能力的晴雨表，价格迭创历史新高也是最好的体现。
五粮液的优势在哪里？
在白酒行业中，目前有4家总市值规模达到千亿元以上的企业，分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份以及泸州老窖。对于白酒研究者来说，白酒行业中最具竞争力优势的，无疑是贵州茅台与五粮液。
以基本面状况分析，2019年一季报五粮液在营收与净利润方面，分别录得26.57%以及30.26%的同比增幅，对应的动态市盈率仅有18.41倍。至于TTM市盈率则为32.03倍。与此同时，从2017年和2018年的年报数据显示，五粮液在营收与净利润方面依旧实现稳健的同比增幅。例如，在2017年报数据中，五粮液的营收与净利润同比增长22.99%和42.58%。2018年的年报数据，则在营收与净利润方面，分别录得32.61%和38.36%的同比增幅。至于加权净资产收益率方面，2017年与2018年分别录得19.38%和22.80%的良好数据，而过去十年时间内，加权净资产收益率基本上处于15%以上，说明企业的经营能力较强，投资回报预期具有较高的确定性。
与之相比，五粮液在财务数据以及市场数据上，也是在同行业内颇显优势。其中，在营收增速、市场估值等方面，五粮液较贵州茅台更具优势，五粮液的投资价值仍然有待挖掘。
截至今年一季报，从市值排名靠前，即现阶段内股票价格逾百元的白酒上市公司的主要财务指标来看，贵州茅台营收与净利润分别为224.81亿元和112.2亿元，毛利率92.11%，净资产收益率9.47%；五粮液营收与净利润分别为175.9亿元和64.75亿元，毛利率75.78%，净资产收益率9.70%；洋河股份营收与净利润分别为108.9亿元和40.21亿元，毛利率为72.29%，净资产收益率11.28%。至于泸州老窖，营收与净利润分别为41.69亿元和15.15亿元，毛利率79.15%，净资产收益率8.53%。
通过数据对比，贵州茅台与五粮液依旧在营收与净利润上成为行业中的领先代表，而净资产收益率上，贵州茅台与五粮液的净资产收益率差距并不大，但与五粮液相比，却在毛利率方面占据了一定的优势。由此可见，从整体数据分析，五粮液与贵州茅台之间的数据差距不大，但股票市值却是五粮液一倍以上，作为行业内公认的两大巨头企业，在市值规模上，五粮液有后来追赶的预期。
白酒股投资价值几何？
这些年来，我们可以发现中高端白酒企业呈现出业绩与价格齐升的表现。但是，在价格不断上涨的背后，中高端白酒企业的估值反而变便宜了，而持续保持高居不下状态的净资产收益率，更是突出了中高端白酒企业的持续盈利能力。
值得一提的是，就在近期，五粮液等知名白酒企业价格上扬，这对未来中高端白酒的持续盈利能力带来了保障。与此同时，随着居民收入持续快速增长，加上消费的持续升级，大众对白酒的消费需求也在持续增强，而近年来白酒行业业绩与股价的持续攀升，多受到了经济大环境与消费升级大背景等因素的影响。
此外，仍需要注意的是，对于国内高端白酒，实际上还会具备收藏投资的价值。站在资本市场投资的角度思考，高端白酒本身具有一定的稀缺性，再加上收藏价值与金融属性，实际上也给高端白酒带来了一个持续增值的预期，进一步强化其稀缺优势。对此，对于高端白酒五粮液也是带来了中长期的利好。与此同时，五粮液在品牌价值提升、控盘分利补渠道短板以及全方位资源整合预期等方面存在优势。
其中，以品牌价值为例，在第十六届世界品牌大会上，2019年《中国500最具价值品牌》分析报告显示，五粮液以2165.98亿元人民币品牌价值，位列“2019年中国500最具价值品牌”榜单第19名，比去年提升一位，品牌价值提升了558.79亿元。品牌价值的提升，反映出企业的国际影响力与核心竞争力在不断增强，为企业的做大做强打下坚实根基。
再者，五粮液提出的控盘分利模式，意在弥补渠道短板，增强渠道的积极性。从长远的角度来看，通过控盘分利模式，将会实现营销模式的突破与创新，有利于提升五粮液的品牌价值，并利于五粮液的长远发展。
此外，五粮液全方位资源整合预期，将会为五粮液带来长期结构性的机会，这也是实现产业整合，进一步向优质品牌集中的预期，有利于五粮液的长远可持续发展。
由此可见，在五粮液持续发力的过程中，其与贵州茅台的市值差距有望逐渐缩小，而作为白酒巨头五粮液，后续或存在市值规模发力追赶的预期。 |
